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古井贡酒

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公司名称:安徽古井贡酒股份有限公司

您的位置:中国美酒招商网 >> 品牌专题 >> 古井贡酒 >> 古井贡酒 >> 2018年古井贡酒还能持续高歌猛

2018年古井贡酒还能持续高歌猛进吗?

发布者:[zhangyu] 来源:[古井贡酒] 时间:2018/4/10
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      年初,古井贡股价达到高峰,高76元每股。目前市盈率在白酒上市公司中排在中下游,低于山西汾酒,高于口子窖酒。处于高速扩张期的古井贡,能否实现全国化,走出安徽市场的厮杀,近几年尤为关键。2018年,古井贡是持续高歌猛进,还是就此止步?2018年中泰证券和中原证券的两份研报,透露出很多信息。

      中泰证券

      本轮白酒行业景气度回升阶段,二线白酒中我们持续重点看好古井贡酒,核心在于公司高额费用投入志在扩张省外份额和提升品牌张力,我们认为随着产品结构的上移,前期牺牲的费用终将在利润端逐步体现,2017年古井集团数据反映股份公司全年业绩表现靓丽,净利润有望超出市场预期。

      我们继续强调重视大众消费升级趋势的崛起,徽酒200元价位产品进入放量增长期,徽酒龙头古井全面受益,这一趋势未被市场充分认知,预计未来公司利润端将步入收获期,利润增速显著快于收入将是趋势。

      当前古井在二线白酒中收益风险比高,对应2018年PE仅20倍,利润增速30%以上,值得积配置,继续重点推荐。

      事件:古井销售公司官方平台显示,2017年古井集团全年实现营业收入87.32亿元,较去年同期增长14.79%;实现利润总额16.30亿元,较去年同期增长47.68%;上缴税收28.74亿元,较去年同期增长25.44%。

      2017年公司利润增速有望超预期。根据过去几年集团公司与股份公司收入和利润占比情况,我们经过推算预计2017年股份公司收入在70亿元左右,同比增长16%左右,符合市场预期;净利润将超过11亿元,同比增长35%以上,利润增速有望超出市场预期环比实现加速增长。

      分产品来看,我们预计2017年古井本部收入约63亿元,同比增长约14%,黄鹤楼收入约6.9亿元,同比实现双位数增长(将2016年5月并表前收入考虑在内)。

      我们在中报和三季报点评中,重点强调公司利润端进入逐步释放阶段,核心原因在于产品价格体系理顺后费用投入的边际效应在提升,同时销售公司调整打款政策,进一步优化公司费用使用效率,目前来看我们的判断正在陆续兑现。

      2018年春节动销良好,古井8年继续高增长。根据我们春节前后渠道密集跟踪反馈,2018年一季度公司回款计划占全年的40%,春节回款较为积,整体动销增速好于去年,主要是年份原浆系列产品结构调整的比较好,合肥市场古井8年等高端产品增速在40%以上,前期省内偏弱的六安市场春节订单也达到3千万元,同比增长明显。

      2018年公司重点发力200元以上产品,品牌投入聚焦古井8年和16年,我们认为公司正在努力把握消费升级红利,借势将主力价格带逐步拔高来增强整体品牌力。

      2017年以来年份原浆系列价格带稳步提升,在此基础上,2018年公司积考核渠道动销,节后省内渠道库存基本保持下2个月以下良性水平,基于目前渠道动销情况,我们预计一季度公司业绩有望继续超预期。

      徽酒200元价位进入放量增长期,古井风险收益比突出。站在大的宏观政策背景下,我们认为棚改货币化、大城市人口回流等因素正在加快提高三四线城市乃至县乡市场的居民购买力,继续强调重视大众消费升级趋势的崛起。

      对于安徽白酒市场,我们认为200元价位已进入放量增长期,产品结构加速升级将显著提升盈利能力,古井作为徽酒龙头将充分受益,这一点市场并未充分认识到。

      中长期来看,我们认为随着价格带的上移,渠道利润的逐步提高,古井的销售费用率有望稳步下行,利润增速快于收入增速将是一大趋势,若公司治理结构出现改善,未来公司潜在利润弹性将更大。

      中原证券

      经过两次提价,公司的盈利能力提升显著,目前公司的销售毛利率在业内处于高位。2018年3月份的提价将增厚2018、2019年的业绩。我们认为,由于2017年以来生产成本的上升,2018年这次提价对公司的业绩增厚小于2016年。

      华中市场中,白酒消费升级的态势清晰,公司从而受益。近两年来,华中地区的地方经济发展好于华北,推助了当地白酒消费的升级。仅安徽市场,如果按照20%占比测算,次高端白酒的市场容量约50至60亿元。消费升级提升了公司的产品结构,使100至300元价位的产品占比提高,从而扩大收入和提升盈利水平。

      公司的费用下降空间很大,而业绩对费用又异常敏感,公司增厚业绩的主动空间依然很大。在白酒上市公司中,公司的费用率偏高;但是,我们也看到,自2014年以来公司的费用支出趋于理性,基本与收入增长保持一致。

      此外,我们也发现:经过此轮调整,白酒上市公司的销售和管理费用率已经大幅下降。我们认为,经过2012至2015年的产能出清,白酒行业的竞争格局发生了变化:通过市场的不断集中,竞争环境改善,促使企业的费用投入相应地减少,龙头企业开始享有市场红利。提价之外,费用率下降也是白酒板块自2016年以来大幅上涨的逻辑之一。

      我们认为在白酒板块中,公司股价的估值相对较低,目前形成横向洼地,故维持对公司的“买入”评级。

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关键词:古井贡酒 信息分类:白酒代理 上一篇:古井贡酒为何能在调整期保持收入持续正增长 下一篇:没有新闻了
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