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公司名称:宜宾五粮液集团有限公司

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五粮液:营销改革落地 普五蓄势提价

发布者:[liu9928] 来源:[佳酿网] 时间:2019/3/5
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      公司组织架构扁平化改革方案正式落地,改革迈入实质性步伐,春节动销情况看,开门红基础已奠定。当前公司蓄势普五提价,贡献增幅明确,强大品牌力护航稳健放量,保障19年15%以上增长应是大概率,考虑基数及春节因素,一季度增速有望更快。近期股价修复明显,看全年空间仍明确,我们调整18-20年EPS预测至3.47、4.16及4.88元,在A股国际化成为全年资金层面主线背景下,给予19年23倍PE或20年20倍PE,上调目标价至96元,继续强烈推荐。

      报告正文

      18年增长靓丽,19春节旺季动销良好,基本面稳健是股价近期修复之基础。公司前期披露18年业绩预告,18年收入398.3-402.2亿元,归母净利润132.9-135.3亿元,分别同比增长33%和39%左右,打消市场对18Q4悲观预期。春节旺季前后市场调研反馈良好,先是节前发货量强劲,再是节后库存合理,反映旺季动销良性,基本面稳健增长打消市场悲观预期,是近期股价强劲修复之基础。

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      营销改革方案落地,核心问题有望逐步化解。在去年底1218大会上,公司指明19年改革方向,近期营销会议召开标志着改革方案落地:1、将7个营销中心变为21个以省为基础的营销战区,营销战区下设置60个营销基地;2、渠道管理、营销企划等专业职能进一步下沉至一线;3、提升“营”、“管”、“销”的专业化能力,实现全面精准营销,更好为经销商、终端和消费者提供专业高效的服务。公司组织架构扁平化推进是公司改革重要一环,市场关注已久的公司渠道执行力强化、经销商利润空间提升和产品线梳理等公司核心工作将落到实处,压制市场预期的长期核心问题有望逐步化解。

      收藏版五粮液即将面世,蓄势普五提价。近期渠道调研反馈,公司将于3月25日起推出收藏版五粮液,打款价提升至859元/瓶,相较老普五实际打款价上涨8.9%。我们认为,公司推出传承版五粮液变相提价,一是加快回款情况,刺激未完成上半年打款计划的经销商进口打款;二是继续传递挺价信号,坚定稳价政策;三是为后续新包装普五上市(预计6月)做足铺垫。五粮液强品牌力体现在800-1000元价格带的强大控制力充分彰显,我们更期待公司在量价平衡上达到均衡发力点,以实现高质量可持续增长。

      全年两位数增长概率高,营销体系改革渐次推进,上调目标价至96元,继续强烈推荐。当前市场关注公司全年增长中枢几何,以及营销体系改革能否切实到位。我们认为,春节动销实现开门红,打下全年基础,后续提价幅度虽未知,但贡献增量明确,保障19年两位数以上增长应是大概率,考虑基数及春节因素,一季度增速有望更快;二是营销体系改革正式启动,实质性执行即将开展。近期股价修复明显,全年看仍有修复空间。调整18-20年EPS预测至3.47、4.16及4.88元,考虑到A股国际化成为全年资金层面主线背景下,酒业龙头企业估值将持续受益,给予19年23倍PE或20年20倍PE,上调目标价至96元,继续维持强烈推荐。

      风险提示:批价回落、需求疲软、新普五不及预期、税率上升

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