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公司名称:宜宾五粮液集团有限公司

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五粮液:量价齐升再次确认 新班子带入新境界

发布者:[liu9928] 来源:[佳酿网] 时间:2019/11/6
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      三季度营收增速27.10%,呈现加速趋势,显示公司中秋国庆旺季销售业绩优异。销售商品、提供劳务收到现金143.6 亿元,同比增长达55.6%,预收账款为58.65 亿元,较二季度末增长34.70%,销售回款情况乐观,系旺季经销商囤货打款积,这说明高档酒提价后经销商接受度高,放量情况良好。公司历经上半年渠道和品牌整理之后开始了提价动作,7 月份八代普五上调终端零售价至1399 元/瓶,第七代普五在川渝市场的一批价上升至960 元/瓶左右,从Q3 单季销售情况来看,提价政策平稳落地,由于旺季出货力度较大,节后部分地区普五批价出现回落,随后批价小幅上行至930 元左右。

      公司盈利端主要扰动因素为产品提价、成本管控,前三季度毛利率基本较去年同期持平,73.81%,Q3 单季毛利率同比下滑1.41pct,预计非产品结构变化原因,或与旺季出厂价变化有关。前三季度期间费用率13.11%,同比下降0.63pct,主要系管理费用率的下降;Q3 单季销售费用率14%,同比+2.23pct,主要系公司营销投入的加大,扩张市场。整体来看,毛利率与费用率水平基本平稳,Q3 净利率32.24%,同比增加1.79pct,非主营业务影响。

      盈利预测:公司三季度业绩符合预期,维持原盈利预测水平。预计19-21 年营收507.78、621.77、731.78亿元,同比增长26.85%/22.45%/17.69%,净利润185.57、230.50、278.53 亿元,同比增长32.18%/24.21%/20.83%,每股收益4.67、5.81、7.04 元,给予2020 年30X 估值,对应目标价174.3 元,较10 月30 日收盘价上涨空间为33%,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:1、经销商管控不到位,终端价格混乱;2、品牌力塑造不到位;3、市场需求不达预期,等等。

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